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股票推荐每日一股(2020年10月28日)

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-11-03 浏览次数:2
核心提示:豪悦护理(605009):抗疫物资收入减少 影响了3Q增速类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姜浩 日期:2020-10-27公司
豪悦护理(605009):抗疫物资收入减少 影响了3Q增速
类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姜浩 日期:2020-10-27
公司2020 年前三季度实现营收 20.4 亿元,同比增长46.7%;实现归母净利润4.9 亿元, 同比增长139.9%。其中, 3Q 营收6.5 亿元, 同比+18.9%;实现归母净利润1.17 亿元,同比+54.7%;实现扣非归母净利润1.15 亿元,同比+57.2%。
经营分析
3Q 营收稳健成长,口罩业务影响营收环比略有下滑。3Q 营收同比增速较上半年有所放缓,主要原因是:公司在2020 年上半年新增口罩等抗疫产品,上半年非吸收卫生用品的营收为2.5 亿,而2019 年全年营收为0.34 亿,这部分产品快速增长,拉高了上半年的整体营收增速,而自3Q 开始,口罩产品的销售收入基本归零。此外3Q2019 公司营收基数较高,我们估计3Q19环比2Q19 的增速为30%左右。
费用控制能力良好,盈利能力持续提升。公司3Q 毛利率为32.7%,同比+3.7pcts,较1H2020 毛利率下滑9.1pcts。一方面是由于高毛利的口罩业务营收减少,公司1H2020 非吸收卫生用品(以口罩和湿巾业务为主)毛利率68.4%,拉高整体业务毛利率, 剔除此部分影响后,剩余业务毛利率为36.1%。另一方面,从成本角度看,国内无纺布的价格在6 月上调了20%。
公司前三季度期间费用率同比降低1.4pct 至10.0%,其中销售费用率同比降0.6pct 至4.3%;管理费用率同比降0.5pct 至5.3%,主要受益于营收快速增长带来的规模效应。公司3Q 归母净利率17.9%,同比+4.15pcts。
拓客户+拓品类+自主品牌,成长路径清晰。从客户的角度看,公司目前绑定的互联网品牌占据个护行业的份额较低,仍有继续高速增长的潜力,而传统的国际大牌方面,公司因占其制造端比重较低,则具备较大的合作空间。从品类方面看,公司目前具备很强竞争优势的两款产品——混合芯体纸尿裤以及女性经期裤,在纸尿裤和女性护理产品系列中渗透率低于20%,未来混合芯体和女性经期裤的渗透率上升,将助力公司的营收继续保持较快增长。因此无论从客户角度,还是产品角度,豪悦的营收扩张皆有清晰的成长路径。
盈利预测和投资建议
我们预计公司2020-2022 年的EPS 分别为6.2、6.84 和8.54 元,当前股价对应PE 分别为31.7、28.7 和23.0 倍,维持买入评级。
风险提示
下游客户集中度过高的风险;原材料价格大幅波动的风险;市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险;产品质量安全问题导致营收波动的风险。
 
 
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