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股票推荐每日一股(2020年10月27日)

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-11-03 浏览次数:2
核心提示:东睦股份(600114):收入符合预期、净利润低于预期 明后年业绩将提速类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君 日
东睦股份(600114):收入符合预期、净利润低于预期 明后年业绩将提速
类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2020-10-26
三季度收入符合预期,业绩低于预期
前三季度公司实现营收22.5 亿元,同比增长67%,符合预期;但归母净利润0.5亿元,同比下滑41%,低于预期。我们认为其主要原因是1)子公司上海富驰和东莞华晶MIM 业务受HW影响;2)上海富驰进入整合期。
传统PM 业务收入符合预期,拐点初显,将受益汽车行业复苏2020 年Q3 母公司营收、归母净利润分别同比增长0.3%、40%,相较H1 营收同比由负转正。Q3 单季度相较Q2 单季度营收环比增长30%,净利润单季度由负转正。我们认为公司传统粉末冶金业务正处于拐点,预计受益汽车行业复苏,Q4 环比有望继续向上,明年有望达到新高。
疫情影响逐渐减弱,PM 业务回暖有望拉动综合毛利率修复公司前三季度综合毛利率为24.9%,同比上升0.3pct,较2020H1 毛利率环比下滑1.0pct。PM 业务毛利率逐季改善,Q3 单季环比Q2 提升2 个pct。其中Q1、Q2、Q3 单季度毛利率分别为27%、16%、18%,母公司毛利率逐季改善,正处于修复期。我们认为伴随疫情影响逐渐减弱叠加汽车行业景气度顺周期,公司PM 业务毛利率逐步回暖有望拉动公司综合毛利率持续修复。
Q3 费用率大增为短期影响,长期有望持续修复Q3 费用率大幅增长主要原因为富驰正处于整合期。2020 年前三季度公司期间费用率为21.2%,同比上升4.7pct,环比上升0.9pct。其中销管理费用率、研发费用率、财务费用率分别提升0.5、2.5、2.3 pct。母公司2020 年前三季度期间费用率为16.5%,同比上升约4pct,相较H1 期间费用率环比下滑1pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比降低0.2、1.5、0.5 个pct, PM业务成本管控能力相较去年同期实际略有增强(财务费用主要为借款利息费用增长,往年公司借款较少)。因此我们判断本次三季度期间费用率提升显著为短期影响,主要原因为富驰(MIM 业务)正处于整合期。
展望未来,管理赋能+新厂搬迁,MIM 端业绩有望企稳回升母公司精于生产组织管理,善于成本管控,正赋能东莞华晶和上海富驰(MIM业务整合),完成整合后净利率有望持续提升。1)连云港人工成本相较上海降幅近50%;2)华南MIM 基地正在规划筹备;叠加3)母公司管理持续赋能,短期净利率下滑影响将逐步降低(Q3 单季度净利率-1.4%,前三季度净利率2.6%),明年公司MIM 业务完成新厂投产后业绩有望持续回升,长期来看整体业务有望达到或超过目前华晶的净利率水平(10%)。
盈利预测
公司作为PM 行业龙头、MIM、SMC 业务均为行业双寡头,目前已完成对富驰的并购,且未来对子公司管理将持续赋能,我们下调2020~2022 年盈利预测。
预计未来三年归母净利润分别为1.0 亿元、3.0 亿元和4.2 亿元,同比增长-67%、188%和40%,对应PE 估值53 倍、19 倍和13 倍,维持买入评级。
风险提示
1)汽车行业复苏低于预期;2)MIM 客户订单低于预期;3)新冠疫情影响;4)美国对消费电子产业链持续制裁。
 
 
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